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高杠杆成双刃剑更多“空手套白狼”收购 被证交所问询揭露

2017-11-18 20:04

  一时激起千层浪,赵薇夫妇因空手套白狼欲控股祥源文化(600576)折戟后,A股涌现出不少高杠杆收购的案例。近日,交易所连续对林业002259股吧)等多家公司的收购案发起问询,要求公司对其收购的资金来源进行详细说明,由此才牵出不少几倍、甚至数十倍杠杆支撑高溢价的收购。不过,随着监管趋严,作为优先级资金的主要出资方,银行等金融机构出于市场风险和政策考量也逐步收紧了融资渠道,诸如祥源文化空壳公司收购的案例将会逐步减少。

  在财经圈,演员赵薇被称为“女版巴菲特”,2014年12月赵薇夫妇用31亿港元买入阿里影业(,成为第二大股东,随后在2015年5月左右精准减持,套现近10亿港元,而从2016年开始,她了一把更大的博弈,准备以6000万元自有资金,撬动起51倍的杠杆以实现一场收购。然而,当质疑声四起时赵薇选择退出,留下的,只有万家文化股价硬生生下跌46.8%。

  处罚结果显示,证监会拟决定对万家文化责令改正,给予,并处60万元罚款;对孔德永给予,并处30万元罚款;对龙薇传媒责令改正,给予,并处60万元罚款;对黄有龙、赵薇、赵政给予,并分别处以30万元罚款。

  这其中,孔德永为万家文化前实际控制人,赵政为龙薇传媒代表。除了罚款外,证监会还决定对孔德永、黄有龙、赵薇分别采取5年证券市场禁入措施。

  实际上,高杠杆收购并不止祥源文化一家,在A股市场上,高价收购的背后往往是杠杆起到作用。11月16日,林业(002259)发布《问询函》回复指出,保和堂实际控制人单洋向保和堂直接实缴出资4亿元,系向逢某、陈某两位自然人自有资金借款,借款年利率12%,借款期限自2017年10月起至2020年10月,并以保和堂(焦作)制药有限公司(以下简称保和堂制药)的股权作为。

  通过进一步研究增资协议,记者发现林业自交割日起以后产生的收益由保和堂享有,负债中的借款交割日起以后产生的利息也由保和堂承接。

  各方进一步明确,保和堂应在交割日前完成对负债的承接,如部分负债无法确定的,则保和堂应向集团支付同等金额的现金。

  根据协议,经上述交易各方同意,保和堂最终应对集团所持有的林业1.91亿股股份(占其总股本的25.34%)享有100%的所有权、控制权及收益权,并且承接集团22亿元的借款(以下简称负债)。其中,最大的一笔借款为集团欠华宝信托的股权质押借款约14.1亿元。

  总体来看,此次收购保和堂合计需向集团支付31亿元,截至此次核查意见出具之日,保和堂及本草精华向集团支付8.8亿元。华西证券披露,单洋及其控制企业自有资金仅为4.05亿元,杠杆倍数为7.65倍,杠杆倍数较高。

  事实上,收购案的资金来源一直是监管关注的重点。此前,栋梁新材(002082)的易主事项也引发监管关注,今年7月,栋梁新材披露了对浙江证监局关注函的回复公告,对万邦德集团两次受让股份的资金来源、价格公允性等问题予以回复。

  据公告,6月26日,栋梁新材控股股东陆志宝与万邦德集团签署协议,以7.2亿元的价格向后者转让9.44%的股份,单价为32.04元每股。两次股权转让交易完成后,万邦德集团将成为栋梁新材的第一大股东,赵守明、庄惠夫妇成为新的实际控制人。

  关注函还对收购方的资金来源刨根究底。对此,栋梁新材披露,本次股权转让款7.2亿元,2.2亿元来源于万邦德集团自有资金和经营活动所获资金,其余5亿元来自于其它公司借款,其中3亿元借款的借款利率为12%,借款期限为1年;其余2亿元借款已签署借款意向书,借款期限为1至3年,借款利息为年利率7.5%。

  除了一级市场的收购、并购,不少在二级市场举牌的高杠杆参与者陷入浮亏。东方财富300059股吧)choice数据显示,2016年6月至今年上半年披露交易均价约86起举牌案例中,有约59家举牌方被套,占比达68%,其中不乏嵌套杠杆的举牌方。

  有券商内部人士表示,杠杆是连环套的,举牌方借完钱后,还会重复做股权质押或股票收益互换来加杠杆,但在减持新规下,触发股票处置时,原本需要减持的股票受到新规约束,券商、银行所承担的风险陡然提升。对举牌方重复加杠杆的行为,机构的态度肯定会非常谨慎,对标的资质和举牌方实力会做更详细全面的审核。

  作为资管计划优先级资金的主要出资方,银行出于市场风险和政策考量也逐步收紧了融资渠道。某大型股份制银行资管团队负责人解释道,受监管影响,在委外去杠杆和券商资金池清理之下,银行表外资金逐步向表内转,银行资金进入二级市场的资金量有所减少;另一方面,银行现在普遍理财资金池都比较紧张,投资上对项目的选择会更加谨慎。